Taux, prix et sensibilité d’une obligation

Pour une obligation à taux fixe, le coupon est l’intérêt prévu par le contrat. Si de nouvelles obligations comparables offrent davantage, les acheteurs peuvent demander un prix plus bas pour l’ancienne. À caractéristiques et risque comparables, prix et rendement demandé évoluent généralement en sens opposé.

Exemple fictif : une ancienne obligation verse 600 FCFA par an pour un nominal de 10 000 FCFA. Une nouvelle en verse 700. L’ancienne peut devoir se vendre moins cher, mais cet écart de coupon ne suffit pas à calculer son prix.

La maturité est le temps restant jusqu’au remboursement final. La duration de Macaulay mesure le délai moyen pondéré des paiements ; la duration modifiée estime la réaction du prix à une petite variation du rendement demandé.

Exemple fictif : avec une duration modifiée de 3, une hausse de rendement de 1 point de pourcentage donne une baisse de prix d’environ 3 %, toutes choses égales par ailleurs. C’est une approximation, moins précise pour de grands mouvements ; elle ne mesure ni le risque d’impayé ni la difficulté de vendre.

Le nominal est la somme de référence du titre. Un coupon annuel de 6 % sur 10 000 FCFA représente 600 FCFA, même si vous achetez à un autre prix.

Exemple fictif : vous payez 9 800 FCFA juste après un coupon. Un an plus tard, vous recevez le dernier coupon de 600 FCFA et le remboursement de 10 000 FCFA. Le gain est de 800 FCFA, soit environ 8,16 % sur l’année avant frais et impôts, si tous les paiements ont lieu.

Une cotation à 98 % du nominal de 10 000 FCFA correspond à 9 800 FCFA pour cette composante de prix. Il faut vérifier si le coupon couru, c’est-à-dire l’intérêt accumulé depuis le dernier paiement, s’ajoute au montant réglé, ainsi que les frais.

À retenir : le coupon, le prix, le rendement et la duration répondent à des questions différentes. Un prix ancien ne garantit pas une transaction aujourd’hui.